在 3 月下旬至 4 月期间，对七个主要投资者类别中的 15 家机构配置者进行了采访。
大多数调查的加密货币配置在 1% 至 2% 之间，而全范围达到 13%。
每个受访的持有加密货币的机构都持有比特币，通常作为其第一个和最大的数字资产头寸。
在 50% 的回撤期间，没有任何机构减少加密货币敞口，而几家机构反而增加了其头寸。
几乎每个受访者都使用或计划使用现货加密货币 ETF，引用了更低的成本和运营负担。
Bitwise 于 9 月 23 日发布了其首份《机构加密货币采用报告》，此前在 3 月下旬至 4 月期间对负责加密货币配置决策的高级投资专业人士进行了 15 次采访。参与者来自捐赠基金、基金会、公共养老金基金、主权财富基金、多家族办公室、投资顾问和上市公司。
采访持续 30 至 60 分钟，涵盖规模、治理、投资工具、再平衡和退出条件，其中比特币、以太坊和 Solana 受到特别关注。Bitwise 未识别这些机构，其报告称，除非另有说明，市场数据截至 4 月 30 日。因此，这些发现描述了 15 家受访配置者，不应被视为整个机构市场的代表性调查。
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Bitwise 调查显示大多数加密货币配置为 1%-2%
在整个群体中，报告的加密货币敞口占可投资资产的 0.5% 至 13%。大多数配置集中在 1% 至 2% 之间，使用的工具包括现货 ETF、直接持仓、风险投资和对冲基金。
不同机构类型的数字差异很大。捐赠基金和基金会报告的配置从 0.5% 到 10% 不等，大多数在 0.5% 到 2% 之间。样本中的主权财富基金报告为 1% 至 1.5%，而公共养老金范围为 1.5% 至 4.5%。多家族办公室高达 13%，Bitwise 表示家族办公室通常目标约为 5%。上市公司报告将超额现金的 1% 至 10% 进行配置。
Bitwise 称，在 2025 年 10 月至 2026 年 4 月期间加密货币市场下跌约 50% 的过程中，15 家受访机构均未减少其配置。几家机构在价格下跌时增加了敞口。这一发现仅适用于未具名的受访者，无法确定调查范围外的机构在同一时期的行为。
没有任何受访者将价格下跌列为退出触发因素。受访者反而引用了诸如基础投资论点破裂、监管逆转、行业信誉危机或以太坊和 Solana 活动未能为其基础代币创造价值等原因。
一些参与者已经通过此前超过 50% 的下跌持有加密货币，包括 2022 年的低迷期。Bitwise 表示，在 2025-2026 年的下跌期间，几家机构继续朝着现有目标配置努力，而其他机构则将敞口从私募转向直接持仓或 ETF。
比特币仍是常见的机构持仓
比特币是研究中每个持有加密货币的机构所持有的唯一加密资产。
对于几乎所有有加密货币敞口的受访者，比特币是他们第一个、最大且持有时间最长的数字资产。几家机构独立持有它，而市值加权的加密投资组合使一些受访者的数字资产配置中约有 80% 为比特币。
Bitwise 发现，许多机构将比特币定位为价值存储，并将其与黄金进行比较。一些捐赠基金作为同一投资组合策略的一部分，在这两种资产中都建立了头寸，尽管一家基金会拒绝了数字黄金的比较，并将加密货币归类为颠覆性技术。
以太坊和 Solana 获得的支持不太一致。持有它们的机构通常使用较小的配置、较短的投资期限和明确的表现条件。几家机构未持有这两种资产，因为它们表示无法清楚地确定网络使用如何转化为代币价值，或这些资产应如何适应现有的投资组合分类。
拥有 ETH 或 SOL 敞口的受访者倾向于将这些资产视为与网络采用相关的技术投资。一些人表示，如果稳定币、DeFi 和代币化等领域的增长未能给代币本身带来价值，他们可以在几年内出售。
Bitwise 关于比特币的发现与一些公开机构备案一致，尽管这些备案涵盖不同的投资者。哈佛大学在第二季度将其 304 万股贝莱德比特币 ETF 头寸保持不变，此前在更早的季度中减少了该公开披露的头寸。
现货 ETF 正成为常见的机构途径
Bitwise 采访的几乎每家机构要么使用现货加密货币 ETF，要么计划使用它们。从直接托管转向 ETF 的受访者引用了更低的总成本、更少的运营要求和更简单的后台处理。ETF 可以融入现有的托管、报告和投资组合再平衡系统，而无需机构建立自己的数字资产基础设施。
并非每家机构都偏好这种结构。一家主权财富基金因政府强制要求直接控制基础资产而正在开发国内托管基础设施。一家公共捐赠基金引用了禁止拥有现货商品（包括通过 ETF）的政策，而另一位投资者则偏好避免公开 Form 13F 披露的结构。
因此，Bitwise 认为，13F 备案中可见的机构加密货币敞口应被视为下限，因为这些备案未涵盖直接代币所有权、许多私募基金或其他不可报告的工具。Form 13F 本身涵盖机构投资经理持有的合格证券，并未提供每个投资组合资产的完整视图。
最近的公开备案显示了 ETF 如何出现在捐赠基金投资组合中。SEC 于 8 月 13 日收到了达特茅斯学院截至 6 月 30 日的第二季度 13F。在相关报道中，尽管其合并报告价值随市场价格下跌，达特茅斯在第二季度保留了其比特币、以太坊和 Solana ETF 的份额数量。
Bitwise 匿名群体之外的公开数据显示，机构行为并不统一。哈佛大学在第一季度退出了其以太坊 ETF 并减少了其比特币 ETF 头寸，然后在第二季度保持其剩余的 IBIT 股份稳定。由于 Bitwise 未披露其受访者的身份，没有理由假设哈佛大学包含在其 15 次采访中。
治理仍然限制更大的加密货币配置
Bitwise 发现，运营结构和内部治理仍然是配置规模的主要限制因素。
受访者提出托管、投资组合分类、委员会批准和声誉问题的频率高于关于加密货币是否能产生投资回报的问题。一家多家族办公室将其方法总结为“只需有一个流程”。
批准结构差异很大。一些投资团队可以在内部进行配置，而一家主权财富基金报告称，来自央行领导层的审查涉及安全审查、高管背景调查、公众看法以及与同行机构的比较。
家族办公室通常面临的批准层级较少，这有助于解释为什么该群体中的配置在 Bitwise 的样本中达到最高水平。公共养老金面临董事会、受益人、民选官员和媒体审查，而主权基金描述了涉及委员会和公共部门监督的更长决策过程。
职业风险在面向公众的机构中反复出现。基金会、养老金和主权财富基金告诉 Bitwise，专业和声誉后果可能会影响配置是否获得批准，即使投资团队支持基础论点。
Bitwise 预计大多数机构投资者将在五年内持有加密货币，但该公司将该陈述呈现为其自己的展望，而不是由 15 次采访确立的结果。其报告列出了监管发展和同行采用作为可能的驱动因素，同时警告称，主要的加密货币失败或薄弱的现实世界采用可能会延迟进一步的配置。
Bitwise 采访的几家主权财富基金仍在对潜在的加密货币头寸进行积极的尽职调查，其中一些已经投资，而其他仍在进行研究。一位受访者表示，建立部署主权资本所需的法律和监管基础设施可能需要一年多的时间。