为资助该投资，软银发行了 100 亿美元计价的债券和 10 亿欧元计价的债券。如果按计划规模完成，此次发行将成为亚太地区和日本有史以来最大的非金融企业债券交易，超越 7-Eleven 在 2021 年 1 月达成的 109.3 亿美元交易。这些债券将为软银对 OpenAI 的第三笔投资分期支付 100 亿美元提供资金，预计将于 10 月 1 日完成交割。拟议的票据获得惠誉（Fitch）BB+ 评级。
人工智能的万亿美元基础设施建设正越来越多地通过债务融资
人工智能热潮不再仅由科技公司产生的现金资助。随着各公司竞相建设数据中心、购买芯片并确保长期计算能力，债务市场正成为越来越重要的资本来源。
高盛（Goldman Sachs）估计，最大的 AI 提供商在 2026 年的资本支出约为 7550 亿美元，到 2027 年将增至 9200 亿美元。该行还警告称，投资者对 AI 公司的选择变得更加谨慎，特别是那些支出给盈利带来压力或通过债务融资的公司。
与 AI 相关的借贷已从传统公司债券扩展到用于资助数据中心的项目融资和特殊目的载体（SPV）。《金融时报》本月还报道，主要科技公司正在使用担保来支持高达 3000 亿美元的 AI 相关债务敞口，同时将大部分借贷远离其主资产负债表。
因此，投资者被要求为可能需要数年才能显现回报的基础设施建设提供资金。高盛研究部的 Jim Covello 质疑企业 AI 支出是否产生了足够的经济回报来证明投资的合理性，同时该行指出，迄今为止大部分财务收益都流向了半导体公司，而非更广泛的 AI 经济。
债券市场已经显示出这种谨慎的迹象。随着人们对 AI 基础设施的盈利能力和使用寿命的质疑增加，长期 AI 相关债务面临较弱的投资者需求。这使得 AI 的融资几乎与技术本身一样重要。如果 AI 收入增长足够快，今天的借贷可以帮助公司建设下一阶段采用所需的基础设施。然而，如果支出继续快于现金流增长，投资者将不得不通过债务市场承担更多风险。
AI 投资是否正集中在少数公司周围？
AI 的激增正越来越多地由一小群相互投资、相互供应并依赖相同基础设施的公司驱动。Sona Asset Management 最近的一项分析绘制了过去三年半内涉及 202 家公司的 176 笔价值 3.6 万亿美元的交易的图谱。研究发现，包括 OpenAI、英伟达、微软和亚马逊在内的主要参与者之间存在重大的财务联系。
OpenAI 位于该网络的核心位置。其 3 月的融资轮次以 8520 亿美元的估值筹集了 1220 亿美元，英伟达（Nvidia）、亚马逊（Amazon）和软银均是其战略支持者。OpenAI 还与微软（Microsoft）、甲骨文（Oracle）、AWS、谷歌云（Google Cloud）等其他公司建立了重要的基础设施合作关系。
这意味着同一家公司可以同时作为投资者、客户、供应商和基础设施合作伙伴出现。例如，微软报告称，在 2026 财年，其与 OpenAI 的商业安排带来了 241 亿美元的收入，同时按转换后基础计算，持有约 25% 的股份。
结果是，对一家主要 AI 公司的投资所产生的影响远远超出该公司的估值。其融资、支出或吸引客户能力的变化可能会影响芯片制造商、云服务提供商、数据中心运营商以及与其相关的其他投资者。
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