Morpho 的交易价格比其历史高点低约 33%。在其他当日大涨的币种中，Sui 为 81%，Render 为 87%，Arbitrum 为 90%。因此，Morpho 是领先组中唯一接近其自身纪录的名称。
为什么这个数字很重要
与历史高点的差距区分了两种价格上涨。比高点低 90% 的资产正在从低迷中恢复。比高点低 33% 的资产已基本摆脱低迷，交易价格接近市场在景气时期赋予它的价值。
这既不是买入建议，也不是质量认证。但它确实转移了问题的焦点：从价格是否会回升，转向它为何首先能如此坚挺。
Morpho 的实际收入
Morpho 是一个借贷协议。用户存入抵押品并以此借入其他资产；协议在双方之间进行中介并保留部分利息。使其区别于许多类似描述项目的，是其背后的数据。
9 月，存入协议的资本超过 107 亿美元。这使得 Morpho 在借贷领域仅次于 Aave 排名第二。活跃借款额在 9 月初首次达到 50 亿美元，其中约 95% 为与美元挂钩的稳定币。该协议运行在 45 条链上，年化产生超过 2 亿美元的费用。
这是否证明当前价格合理是一个见仁见智的估值问题。但这是收入而非公告，这一点毋庸置疑。
十天，五项集成
9 月 9 日至 9 月 18 日期间，五项机构集成上线或宣布。其中包括 Circle Arc 链上的借贷基础设施，其首日存款额达到约 2.2 亿美元；Coinbase 的代币化股票借贷市场；以及集成到一款在 150 多个国家可用的支付应用中。
这种密度比今天的市场推动更能解释近几周的价格走势。机构集成带来的资本比投机者的资本来得更慢，去得也更慢。
风险所在
借贷协议承担着交易场所没有的风险：当存入的抵押品下跌速度快于头寸平仓速度时，就会产生坏账。随着 50 亿美元资本被借出，这并非理论上的问题。
95% 的贷款以稳定币运行，这一事实降低了借贷方面的风险，并将其转移到了抵押品上。此外，还有跨 45 条链的分布：每增加一条链，就带来使用量，同时也多了一个可能出问题的地方。
Morpho 协议中需要关注的指标
有三个指标可以在不进行预测的情况下进行检查。首先，活跃借款额是否保持在 50 亿美元以上，因为它产生费用。其次，新的机构集成是带来交易量还是仅停留在公告阶段。第三，与历史高点的差距：如果随着市场其余部分回落，这一差距持续缩小，那么该资产估值与其同行不同的图景就得到了证实。
当前的加密货币价格提供了更广泛市场走势的概览。最佳加密货币交易所的比较显示了哪些场所列出了 MORPHO。