ETF资金流向有何不同？

在7月美联储会议之后，比特币和黄金ETF都出现了新的买入活动。投资者似乎正在转向这些资产，以对冲货币贬值。然而，黄金ETF的复苏明显更为强劲。

摩根大通的数据凸显，黄金ETF的流入弥补了2026年初的所有前期流出，而比特币ETF仅收回了约一半。尽管这些数字最初有利于黄金，但该银行指出，在比特币方面，表面之下有不同的叙事。

摩根大通分析师强调，比特币ETF中异常水平的防御性头寸，如果市场情绪增强，可能会为比特币提供额外支撑。

对冲头寸是否重要？

摩根大通提出的关键点之一是贝莱德iShares比特币信托ETF的高空头头寸。相比之下，SPDR黄金份额ETF的空头头寸低于历史平均水平。作为美国最大的银行之一，摩根大通对其全球市场分析受到密切关注。

期权市场反映了这一趋势。比特币ETF中看跌期权与看涨期权的未平仓头寸比率高于黄金ETF，表明比特币投资者正在积极寻求更多针对市场下跌的保护。

BTC ETF流入仅反弹了前期流出的一半。

黄金ETF流入已完全弥补了之前的损失。

比特币ETF的空头头寸仍然很高，与黄金的低平均水平形成对比。

在比特币期权市场中观察到强烈的对冲情绪。

最初，在2026年初，摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou及其团队对数字资产持建设性看法。到了2月，他们对全年加密市场表示乐观，估计比特币的生产成本约为77,000美元，低于年初的数字。他们重申，与黄金相比，比特币经波动率调整后的长期估值为266,000美元。然而，随着2026年的推进，摩根大通的立场变得更加谨慎。

摩根大通在6月观察到，比特币连续五个月在其估计的生产成本下方交易，同时指出《清晰法案》（Clarity Act）的立法截止日期临近。尽管监管不确定性增加了比特币机构定位的复杂性，但该银行认为，投资者信心的增强和对冲策略的放松可能会使比特币相比黄金更具优势。