在参议院否决 CLARITY 法案之前，比特币攀升至 80,000 美元以上，促使 Bitwise 修正其展望。
参议院以 49-50 的票数否决了终止辩论，使加密市场结构法案距离 60 票的门槛仍有差距。
SEC 和 CFTC 领导人表示，现有权力仍允许在没有新立法的情况下进行额外的加密法规制定。
Robinhood 推出了其链，而摩根士丹利在 7 月推出了 Solana 和 Ether 交易所交易产品。
在投票驱动的抛售和周三美联储加息决定之后，比特币周四交易价格接近 76,300 美元。
Bitwise 在 Hougan 9 月 16 日的 CIO 备忘录中表示，他不再认为在立法停滞后再经历六周艰难的加密交易是最可能的结果，尽管他期望当前的加密反弹可以持续，但这仍然是一种投资展望，而非确认的市场结果。
Hougan 此前曾将该立法比作加密界的“普恩克斯塔尼菲尔”（Punxsutawney Phil），预测如果国会未能完成该法案，市场将经历更长的冬季。在审查了比特币的价格走势和持续的金融行业产品发布后，他现在将参议院的挫折描述为“减速带，而非路障”。
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比特币的反弹改变了 Hougan 对 CLARITY 的展望
Hougan 修正后的立场集中在比特币在立法预期恶化期间的表现上。Bitwise 数据显示，比特币在 7 月 1 日的低点接近 57,950 美元，随后在 9 月 4 日攀升至 80,000 美元以上。在同一时期，Bitwise 表示 Polymarket 对 CLARITY 法案在 2026 年成为法律的概率定价从 39% 降至 18%。
Hougan 认为，这种反向走势削弱了他早期的假设，即法案通过对于市场复苏的持续是必要的。价格关系并不能证明立法概率下降导致了比特币的上涨，且 Bitwise 并未将其作为未来表现的证明。
随后，参议院在 9 月 15 日否决了关于推进 H.R. 3633 的动议的终止辩论程序。官方参议院点名记录显示，49 票赞成，50 票反对，一名参议员未投票。需要 60 票才能启动终止辩论并进入辩论阶段。
此举并非关于通过的最终投票。共和党参议员 Susan Collins、Josh Hawley、Jerry Moran 和 Thom Tillis 投票反对终止辩论。Tillis 在结果明朗后改变了他的投票，这是一种程序性举动，保留了寻求重新考虑的可能性。尚未宣布下一次参议院投票的日期。
正如 crypto.news 在投票后报道的那样，失败阻止了参议院在该阶段开启辩论，同时使立法处于未决状态，而非通过最终投票正式击败。
华尔街加密项目在参议院投票前持续推进
Hougan 引用了几项机构发展来支持他的观点，即大型金融公司在等待市场结构立法之前就已经在构建加密产品。
Robinhood 于 7 月 1 日推出了 Robinhood Chain 的公共主网。该公司将该网络描述为一个专为金融服务和代币化资产构建的无许可、兼容以太坊的第 2 层网络。其第二季度监管文件证实，Robinhood Chain 在 7 月从 2 月的公共测试网过渡到了主网。
Robinhood 在推出主网的同时，通过 Robinhood Wallet 为 120 多个国家的符合条件的用户提供了股票代币。Robinhood 表示，到 9 月大约有 200 种股票代币可用。
到 Hougan 备忘录发布时，摩根士丹利的 Solana 产品进展甚至超过了申请阶段。美国证券交易委员会（SEC）于 7 月 23 日宣布摩根士丹利 Solana 信托的注册生效，摩根士丹利投资管理公司于 7 月 28 日在 NYSE Arca 正式推出了 MSOL 产品，与其 Ether 产品 MSSE 一同上线。
摩根士丹利表示，这两种交易所交易产品均收取 0.14% 的发起人费用，并寻求对 SOL 和 Ether 的敞口，并将质押纳入其结构中。crypto.news 报道了 7 月的推出情况，并纠正了此前将摩根士丹利描述为仅寻求批准 Solana 基金的错误描述。
DTCC 提供了另一个例子。7 月 15 日，存管信托和清算公司（Depository Trust & Clearing Corporation）处理了使用转换为 DTC 代币化资产的安全证券进行的实时生产交易。这些交易包括股票交易、美国国债和回购活动、证券借贷、抵押品质押和代币转移。
DTCC 表示，大约有 40 家公司参与了此次生产活动，这在其计划于 2026 年 10 月推出的代币化服务之前。在相关报道中，crypto.news 报道称参与者包括 BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs 和其他金融机构。
SEC 和 CFTC 的法规制定可以在没有该法案的情况下继续
Hougan 的第二个论点涉及 SEC 和 CFTC 已经拥有的监管权力。他将这两个机构的现任领导层描述为支持加密市场发展，并表示公司从这一政策方向中获得了安慰。他将这些机构描述为“支持加密”是 Bitwise 的特征描述，而非法定分类。
SEC 主席 Paul Atkins 曾单独表示，国会立法仍然更可取，因为机构规则后来可能会被更改。在 8 月 18 日的声明中，Atkins 称立法对于制定足够持久以经受未来监管领导层变化的规则是“不可或缺的”。
尽管如此，SEC 已经开始了自己的法规制定。其于 8 月 18 日发布的拟议《加密资产监管》（Regulation Crypto Assets）将为涉及加密资产的某些投资合同发行创建量身定制的豁免，并建立一个有条件安全港，解决加密资产何时不再被视为受投资合同约束的问题。该提案在 10 月 20 日之前公开征求意见，并非最终规则。
CFTC 主席 Michael Selig 在参议院投票后采取了类似的立场。在 The Block 报道的 9 月 16 日声明中，Selig 表示该机构“已锁定并准备好利用其现有的法定权力发布新金融前沿的规则”。
CFTC 早在 3 月就已成立了一个创新工作组，负责处理加密资产、区块链、人工智能和预测市场。Selig 当时表示，该小组将在委员会现有任务范围内制定规则的同时与 SEC 协调。
机构权力仍有局限。Hougan 承认，只有国会才能为 CFTC 提供 CLARITY 法案所设想的完整现货市场管辖权。行政规则可能面临法院挑战，并可能被未来的委员会修改或推翻，而立法将创造不同层次的法定永久性。
前 CFTC 主席 J. Christopher Giancarlo 同样表示，在国会分裂的情况下，这两个机构可以在现有权力范围内继续制定规则。
投票后比特币下跌，宏观压力增加
市场在参议院行动后立即做出负面反应。路透社报道比特币下跌约 4% 至 75,908 美元左右，而 Coinbase 和 Circle 的股价下跌近 9%，投资者对法案未能推进做出反应。
加密衍生品市场记录了另一层抛售。crypto.news 报道称，交易所 24 小时内清算了约 5.71 亿美元的做多仓位，其中包括比特币和以太币做多仓位各近 1.9 亿美元。
Hougan 表示，立法结果并非影响价格的唯一因素。他的备忘录引用利率和石油担忧作为下跌的可能促成因素，并将额外的波动性描述为其看涨投资论点的风险。
宏观背景在 9 月 16 日再次发生变化，当时美联储将其基准利率上调至 3.75%-4.00%，这是自 2023 年以来的首次加息。路透社报道，这一一致决定是政策制定者对持续通胀和不断上升的能源成本的回应，大多数官员预测 2026 年期间至少还会再加息一次。
到 9 月 17 日，CoinGecko 显示比特币接近 76,274 美元，24 小时内上涨约 0.5%，但 7 天内下跌约 2.1%。价格仍远高于 Bitwise 7 月的 57,950 美元起点，但低于 9 月初 80,000 美元以上的水平。
Hougan 认为加密牛市可以在没有 CLARITY 法案的情况下继续，这仍然是 Bitwise 的市场预测。SEC 的《加密资产监管》提案仍在接受评论，直至 10 月 20 日，而参议院尚未安排对 H.R. 3633 的另一次终止辩论投票。