关键要点
两位监管者都将使用现有的法律权力。
SEC 的计划涉及发行、托管和记录保存。
CFTC 的行动侧重于杠杆加密市场。
全面的现货监督仍然需要国会采取行动。
机构规则面临逆转和法院挑战。
投票改变了路线，而非法律
在《CLARITY》法案未达到所需的 60 票参议院票数之前，两位官员已经提出了他们的计划。这一结果使得这些机构倡议成为解决加密监管几个未决部分的近期主要联邦途径。
这些声明不会立即改变代币的法律地位、交易所的义务或附加在客户账户上的保护。这些影响将取决于各机构发布并最终采纳的规则。
SEC 可以改变加密项目筹集资金的方式
SEC 最清晰的途径涉及联邦证券法涵盖的活动。其拟议的《加密资产条例》将为通过加密资产筹集资金的某些项目创建量身定制的豁免，并建立确定相关投资合同何时结束的流程。
根据 SEC 的提议，初创企业豁免将涵盖四年内高达 500 万美元的合格发行。另一项单独的融资豁免将允许合格项目每年筹集高达 7500 万美元的资金，但需遵守披露和其他条件。
拟议的安全港条款针对的是在承诺构建网络、产品或服务的同时出售资产的项目。如果发行人随后完成了承诺的管理工作并满足 SEC 的条件，该资产可能不再被视为原始投资合同的一部分。
Atkins 还要求 SEC 工作人员制定投资顾问和受监管基金加密托管的规则。该提议可能允许顾问直接持有某些资产，或在特定保障措施下使用符合条件的州信托公司。
一项单独的过户代理人提议将更新代币化证券所有权记录的维护方式。这些措施可能会改变加密项目筹集资金的方式以及投资公司持有基于区块链的资产的方式，但仅适用于联邦证券法适用的情况。
CFTC 最清晰的途径是通过杠杆
CFTC 监管商品衍生品（如期货和互换），以及涉及保证金、杠杆或融资的某些零售商品交易。这使其能够在不获得国会新授权的情况下监管部分加密交易。
Selig 已指示工作人员审查现有公司和加密交易所是否可以根据量身定制的 CFTC 规则作为指定合约市场的一种类型运营。这些平台可以提供杠杆或保证金加密交易，同时接受联邦注册、监控和客户保护要求。
在 8 月 20 日概述该计划的讲话中，Selig 还表示，该机构将与寻求合规途径以开发链上金融协议的开发者合作。
普通的现货交易提出了更大的问题。用现金购买加密资产并接收资产与交易期货合约或开仓杠杆头寸不同。CFTC 可以追究涉及现货商品市场的欺诈和操纵行为，但这不同于通过注册制度持续监督交易所。该机构缺乏全面权力来注册和监督传统的现货数字商品平台，而《CLARITY》法案本应提供这种权力。
现有权力不足以形成完整的框架
各机构目前可以解决的问题
证券发行和披露要求
顾问和受监管基金的托管
代币化证券和过户代理人记录
衍生品和某些杠杆加密交易
仍然需要国会解决的问题
现货数字商品交易所的全面注册
SEC 和 CFTC 权力之间的法定界限
不依赖于机构领导的法定标准
针对现货平台资本和客户资产的加密特定规则
各机构可以协调其解释，但不能使这种权力划分永久化。未来的机构领导层可能会修订其规则，如果企业或行业团体认为监管机构超越了其法定权力，他们可以在法院对其提出挑战。
SEC 和 CFTC 的计划处于不同阶段
《加密资产条例》已经提出，并正在经历 SEC 的公众评论过程。在委员们投票决定是否采纳之前，其最终措辞可能会发生变化。
托管框架进展较少。Atkins 已指示工作人员准备该框架，但完整的提议、涵盖的机构和运营条件尚未公布。他 9 月 14 日的讲话描述了预期的方向，而不是已完成的规则。
CFTC 也描述了希望工作人员探索的结构，但尚未公布完整的市场结构提议。重要细节仍然未知，包括哪些平台有资格参与、客户资产将如何处理以及哪些杠杆交易将纳入该框架。
因此，Selig 关于该机构准备推进的声明指的是其开始或加速规则制定的能力。这并不意味着新要求已经生效。
四项发展将显示这些计划是否有实质内容
SEC 托管提议：其文本应确定哪些公司可以持有加密资产、是否允许自托管以及适用哪些保障措施。
最终融资规则：公众评论后进行的更改将显示哪些项目可以实际使用这些豁免。
CFTC 市场提议：其范围将揭示该机构是专注于衍生品和杠杆交易，还是测试对其权力的更广泛解释。
共享监管定义：SEC 和 CFTC 兼容的术语将降低同一资产或交易受到冲突处理的风险。
局限于明确确立的权力的规则可能会减少市场特定部分的不确定性。试图在没有国会的参与下构建全面的现货市场监管可能会更早开始，但它面临被法院推翻或在未来领导层下被逆转的更大风险。
本文仅提供信息，不构成法律、财务或投资建议。机构提议在规则制定过程中可能会发生变化，并可能受到司法审查。