BIS 研究人员发现，根据交易测量方法的不同，比特币链上转账估算值可能相差六倍。

在价格急剧飙升期间，比特币市值有时测得为已实现市值的四倍。

研究人员分类了 1,300 万个以太坊合约，而超过 5,400 万个仍不在研究类别中。

以太坊上的 USDT 智能合约持有量超过 20%，而波场在大多数研究期间保持在 1% 左右。

Visa 在计算调整后稳定币交易量估算时过滤机器人、桥接路由和交易所活动。

这份题为《被复杂性隐藏？测量稳定币、加密货币和去中心化金融生态系统》的国际清算银行工作论文由 Timothy Aerts、Ronald Heijmans、Jan Paulick 和 Violeta Vuletic 撰写，并于 2026 年 9 月发表。该研究使用了通过 Mercurius 收集的比特币、以太坊和波场数据，Mercurius 是由荷兰央行运营并与 BIS 创新中心及德国联邦银行共同开发的项目。阅读 BIS 工作论文 1377

在这三个网络中，Mercurius 数据集包含 1,000 亿条记录。该论文警告说，该数字代表通过其处理系统存储的数据点，不应解读为 1,000 亿个不同的区块链事件。以太坊和波场记录可能在基础层和智能合约数据之间重叠，而信息可能出现在处理管道的几个阶段。

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比特币链上转账估算取决于找零处理

在比特币分析中，该研究考察了涵盖 2009 年至 2026 年的数据，包括约 13 亿笔交易和 36 亿个交易输出。研究人员测试了三种计算转账价值的方法，因为比特币的未花费交易输出（UTXO）模型可以将未使用的资金作为找零返回给发送者。

该论文的上限估算统计了所有输出的价值。调整后的指标移除了发送回发送地址的输出，研究人员将其视为可能的找零。保守的下限估算移除了已识别的自转账，或者在无法识别时，减去交易中最大的输出，假设较小的输出代表经济转账。

应用不同的方法导致比特币链上转账价值的月度估算值出现高达六倍的差距。研究中的图 5 显示，原始、调整和下限估算值在几个时期内急剧偏离，尤其是在比特币活动和价格上涨期间。

研究人员警告说，他们的最低估算值是一种保守的启发式方法，而不是数学上确定的度量。CoinJoin 交易可能包含多个找零输出，而混币器、垃圾活动和中转转账造成了模型未试图消除的其他分类问题。该论文发现，随着地址重用率的增加，自转账排除现象从 2016 年 3 月起变得更加明显。

作者表示，常引用的指标可能传达“一种底层数据性质所不支持的准确度”。

替代估值方法下的比特币市值变化

在评估比特币供应量时，出现了相同的测量问题。该研究将传统市值与考虑长期休眠硬币以及单个输出上次移动价格的指标进行了比较。

标准市值将当前比特币价格应用于所有流通供应量。论文中的一种替代方法移除了超过 15 年未受触碰的 UTXO。使用这一阈值从计算中排除了略多于 180 万枚 BTC，尽管研究人员强调，不活跃并不能证明私钥已丢失。

他们的数据显示，约 350 万枚 BTC 已休眠超过 10 年，而 180 万枚 BTC 已超过 15 年未移动。然而，近 24,000 枚 BTC 在休眠超过十年后最终发生了移动，其中包括在 15 年后移动的接近 3,000 枚 BTC。研究人员引用这些移动作为证据，表明基于年龄的丢失硬币估算仍然不确定。

另一项指标，即已实现市值，使用输出在之前花费后创建时记录的比特币价格来评估每个未花费输出。BIS 分析发现，在价格快速上涨期间，传统市值最高可达已实现市值的四倍。在比特币 2022 年的急剧下跌期间，由于较旧的输出保留了其之前的估值，已实现市值暂时高于传统市值。

在相关报道中，crypto.news 关于比特币已实现价格的解释性文章将已实现市值描述为计算市场聚合链上成本基础的基础。crypto.news 在 8 月报道，根据 CryptoQuant 数据，比特币的已实现市值在一个七天内增加了超过 46 亿美元。阅读相关的比特币已实现市值报告

以太坊和 USDT 造成不同的数据问题

以太坊提出了不同的挑战，因为单个交易可以调用多个智能合约，并在交易输入、执行跟踪和事件日志中生成信息。BIS 研究人员考察了 6,750 万个已部署和活跃的以太坊合约，但无法将超过 5,400 万个放入其技术类别中。

在他们能够分类的合约中，近 1,200 万个是代理合约，140 万个是同质化代币合约，约 10 万个是 NFT 合约。研究人员使用字节码和 ERC-20 及 ERC-721 等标准进行分类，但警告说，遵守技术标准并不能确立合约的经济目的。

命名造成了另一个噪声来源。该论文在约 7,000 个以太坊代币合约中识别出 USDT 符号，尽管其中只有一个代表 Tether 的官方以太坊发行合约。在研究模仿或可能虚假的 USDT 标记代币时，其分析排除了真正的 Tether 合约。

跨链 USDT 数据显示出另一对比。在以太坊上，智能合约中持有的 USDT 比例在 2022 年超过 20%，并在 2024 年底之前主要保持在 15% 至 20% 之间，随后降至约 10%–15% 的范围。在波场（Tron）上，智能合约账户在大多数考察期间持有约 1% 的 USDT。

研究人员将以太坊的智能合约余额与包括流动性提供、借贷和其他 DeFi 用途在内的活动联系起来。他们描述波场 USDT 更频繁地出现在交易和储值活动中，同时警告说，账户类型仍然是一个不完美的代理，因为外部拥有地址可以代表支付、交易所托管、汇款或持有。

在相关报道中，crypto.news 报道波场在 2026 年第二季度处理了 2.1 万亿美元的 USDT 转账，引用 Messari 数据，而其 USDT 供应量在季度末达到 879 亿美元。阅读 crypto.news 波场 USDT 报告

BIS 倾向于范围，而 Visa 过滤稳定币活动

对于未来的测量工作，作者建议用披露特定协议不确定性的有界范围来补充单一数字估算。他们的框架要求技术合约分类、明确的假设以及对资产身份与其运行的区块链基础设施的单独处理。作者将链上指标描述为“嘈杂的近似值，而不是经济活动的直接度量”。

该出版物是一份 BIS 工作论文，本身并未引入监管、合规截止日期或报告要求。BIS 表示，工作论文的观点属于其作者，不一定代表该机构或其成员中央银行。

类似的过滤过程已经在与 Allium Labs 共同开发的 Visa 链上分析仪表板中可见。Visa 将总稳定币活动与旨在过滤高频交易、机器人、桥接路由、中心化交易所活动、铸造和销毁以及其他可能不像普通结算的转账的调整后指标分开。

Cointelegraph 发布的 TradingView 9 月 16 日仪表板快照显示，在过去 30 天内总稳定币交易量为 6.4 万亿美元，Visa 调整后为 3,131 亿美元。Visa 的实时方法论指出，其单向过滤器仅计算单笔交易中最大的稳定币转账，从而减少由复杂智能合约调用产生的重复内部移动。

Visa 的地址过滤器在活动符合其经济标准且地址在 30 天内未发送超过 1,000 笔交易或 1,000 万美元交易量时，将转账包含在调整后体积中。仪表板将活动分类为支付、DeFi、中心化交易所、投资和交易、储值、铸造和销毁、短期路由和基础设施，而通过其调整后过滤器的低于 250 美元的交易被分类为零售规模。