这一举措表明，企业储备金已成为加密货币市场中代币需求日益重要的来源。
HYPE不是股票，但Coinbase Institutional认为其经济模型具有“类股权”特征，因为协议收取的费用将有助于覆盖系统性代币回购的成本。通过为HSI提供高达25亿美元的股权融资，该公司现在可以在提取和部署该设施时积累HYPE。
出售高达25亿美元的股票以充实HYPE储备
这一变化是通过ChEF购买协议的第一号修正案实现的，该协议是HSI于2025年10月与Chardan Capital Markets签署的已承诺股权设施。该结构允许公司随着时间的推移出售新发行的股份，并将所得资金用于其储备金策略。
原始协议将总收入上限设定为10亿美元。9月1日的修正案将该上限提高至25亿美元。
修正案将总承诺额……从10亿美元增加到25亿美元。—— Hyperliquid Strategies，9月1日8-K表格
HSI已经大量使用了该设施。其8月27日的财报发布称，它以每股8.70美元的平均发行价格筹集了6.466亿美元。它还部署了7.734亿美元以积累约1650万枚HYPE，平均成本为46.77美元。
部署7.734亿美元以积累约1650万枚HYPE代币，平均成本为46.77美元。—— Hyperliquid Strategies，8月27日财报发布
12.02美元的底价以阻止廉价股份销售
此次修订包含一项防止股份过度稀释的额外保护措施。在HSI通过该设施累计出售价值10亿美元的股票后，以低于12.02美元的价格出售的股份不能导致实际发行量超过42,641,847股，这占修订前已发行股份的19.99%。
这一限制被称为“交易所上限”（Exchange Cap），旨在符合纳斯达克规则5635中规定的股东批准规定。实际上，在获得股东批准或其他适用的例外情况之前，HSI在进行低于12.02美元的销售时将保持在交易所上限范围内，从而限制其发行折价股票以维持购买资金的激进程度。
为什么储备金已成为加密货币价格因素
单一资产加密货币储备金公司正成为市场需求的一个更明显的来源，而HSI就是该模式的Hyperliquid版本。其主张是，公开市场投资者可以在公司层面累积质押奖励的同时获得对HYPE的敞口。
根据HSI 2026财年10-K表格，截至6月30日，总资产达到约20.6亿美元，其中包括约19.04亿美元的HYPE。该公司在财年结束时没有债务，并将其储备金从1250万枚HYPE增加到2930万枚HYPE。
HSI报告称，尽管数字资产总市值下降了近13%，但HYPE在6月季度增长了约77%。该设施额外增加15亿美元，为公司提供了大量的借款空间，尽管购买压力取决于其能够筹集并用于购买HYPE的资金。
HYPE背后的回购引擎
HYPE还受益于Hyperliquid的费用驱动型代币经济学。在8月12日的Bitwise备忘录《加密货币的收入革命》中，首席投资官Matt Hougan将该协议作为加密货币平台使用收入支持代币价值的例子。
Hyperliquid去年产生了超过8亿美元的收入，并将其约99%用于购买和销毁HYPE。—— Matt Hougan，Bitwise首席投资官
根据Cryptopolitan的相关报道，Bitwise估计，自推出以来，已有价值13亿美元的HYPE代币被购买并销毁。
根据DefiLlama的Hyperliquid仪表板数据，截至撰写本文时，该服务的年化费用为9.5063亿美元，年化收入为7.1383亿美元，未平仓合约金额为137.71亿美元，HYPE价格为82.21美元。
如果HSI向HYPE投入更多资金，这种机构需求将得到Hyperliquid协议级回购的补充，从而在交易活动、储备金积累和代币需求之间建立联系。
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