PayPal、M0 和 MoonPay 推出了 PYUSDx，这是一个用于发行定制 PYUSD 支持稳定币的白标平台
定制代币仅在外部链上应用中使用，绝不在 PayPal 或 Venmo 内使用
其四层发行结构目前处于《GENIUS 法案》之外
三个项目在平台上线头几天处理了超过 1 亿美元的交易量
PayPal 停止销售代币，开始出租其储备
两年来，PayPal 向零售用户推广 PYUSD，而根深蒂固的代币在流通量上远超它。PYUSDx 重新定义了这场竞争。PayPal 不再进行代币对代币的竞争，而是将 PYUSD 定位为位于其他公司稳定币之下的储备资产，这将一种消费者产品转化为企业数字货币的后端管道。PayPal 加密货币高级副总裁兼总经理 May Zabaneh 将这一转变置于她所称的应用层，认为开发者希望在不重建可信货币基础设施的情况下构建差异化体验，并预测每个金融科技开发者最终都会使用像 PYUSDx 这样的解决方案。M0 联合创始人兼首席执行官 Luca Prosperi 从构建者角度阐述了相同的设计，称该系统旨在“将产品层留给开发者”。
想要链上美元的金融科技可以定义自己的代币规则，同时借用 PayPal 的储备和 MoonPay 的发行轨道。根据 MoonPay 的上线参数，这将概念到实时部署的路径从数月缩短至数天。
四层，四个所有者，一美元储备
PYUSDx 堆叠了四个不同的职责，每个由不同方拥有。发行方控制代币的外观以及在堆栈顶部的行为方式，而货币基础则锚定在底部的受监管储备。
发行方保留随时将其定制代币按 1:1 比例赎回为原生 PYUSD 的期权，以便在需要将流动性移回传统银行系统时使用。这种赎回权是机构退出通道，确保无论发行方在顶层叠加何种规则，每个品牌代币都锚定相同的美元储备。
定制代币被禁止在 PayPal 和 Venmo 应用中使用
设计的核心设有一道硬性边界。通过 PYUSDx 铸造的代币不能在 PayPal 或 Venmo 应用内使用或查看。它们仅存在于外部链上应用、web3 生态系统和跨 EVM 网络中。这种分离并非 PayPal 计划日后移除的限制。它使公司能够为第三方代币提供储备，而无需承担这些代币在公共区块链上流通的责任。
经过四层实体，代币规避了《GENIUS 法案》
代币在到达区块链之前经过一系列实体：PayPal 提供储备，Paxos 发行 PYUSD，MoonPay Digital Assets Limited 发行定制代币，最终项目部署代币。早期报道表明，这种安排使 PYUSDx 层处于《GENIUS 法案》（监管稳定币发行者的美国框架）之外。法律文件明确陈述了这种分离。定制代币仅由 MoonPay Digital Assets Limited 发行，它们不是 PayPal 产品，与 Paxos Trust Company 无关联，也不继承附加于零售 PYUSD 的监管保护。对于 PayPal 而言，这种隔离使其免受与第三方使用相关的责任。对于在该平台上构建的企业而言，这留下了一个活跃的合规问题，如果美国监管机构决定将储备支持结构纳入法规，该问题将变得更加尖锐。
PYUSD 排名第八，而 USDT 占据 60% 的市场份额
PYUSD 在零售层面仍是一个次要参与者，数字显示了其起步之晚。
Tether 的 USDT 占据约 3052.5 亿美元市场的 60.07%，而 PYUSD 的市值接近 28.14 亿美元，排名第八。消费者竞争失衡，PYUSDx 对此几乎没有直接改变。PayPal 关注的是宏观背景。2026 年初，全球稳定币转账量每月超过 7.2 万亿美元，首次超过美国 ACH 网络，2025 年供应量超过 1000 万美元的新稳定币数量同比增长 89%。每个新代币都需要储备基础，这正是 PayPal 试图捕获的供应。
三个项目已上线，年底前再上线两个
四个构建者锚定初始生态系统，其中三个已处理交易量：
Saturn：上线时即运行，在 DeFi 和投资产品间处理交易
Concrete：上线时即运行，专注于信贷和自动化链上金库
Cap：上线时即运行，构建比特币支持的金融产品
USD.AI 和 Fairblock：已确认并正在接入，定制代币计划于 2026 年底上线
加密分析师 Scott Melker 将该结构描述为机构资产追踪与开发者自由之间的桥梁，称其为传统支付轨道如何在链上扩展而不放弃核心储备控制的模板。
年底队列是决定成败的测试
下一个真正的测试是今年晚些时候的队列。USD.AI 和 Fairblock 将展示启动组之外的团队是否能按计划从接入过渡到实时定制代币，以及随着更多发行方压力测试，监管隔离是否依然有效。PayPal 近期的步伐表明它愿意花钱播种需求：2025 年 10 月，通过 DeFi 激励措施以及在 Arbitrum 和 Solana 上的 Layer-2 集成，PYUSD 供应量增加了 13 亿美元，2026 年 3 月的推出将消费者 PYUSD 功能带入 70 个市场，其中许多是汇款费用仍高达 5% 至 10% 的走廊。如果 PYUSDx 将新代币发行的一部分转化为 PYUSD 支持的供应，无论 PayPal 是否最终在零售层面缩小与 USDT 的差距，储备基础都将扩大。