ESMA 警告称，随着市场联系增加，不断增长的加密联系可能会将冲击传导至传统金融。
ESMA 报告称，代币化股票价值在十八个月内从 3 亿欧元上升至 19 亿欧元。
包装股票代币可能会分散流动性，因为区块链转账通常不传达法律所有权。
2025 年第四季度，Polymarket 的预测交易量达到 120 亿美元，Kalshi 达到 88 亿美元。
ESMA 表示，匿名交易可能会阻碍对内幕交易、洗售交易和协调操纵的检测。
ESMA 于 9 月 10 日发布的 2026 年第二份风险监控报告，将代币化股票、去中心化金融漏洞利用和预测市场确定为需要持续监控的领域。监管机构表示，自 10 月峰值以来，加密价格已抹去近 2 万亿欧元的市场价值，同时与成熟金融机构的联系继续增长。
欧洲证券监管机构将市场、传染性和操作性风险保持在最高分类。信用风险仍然很高，而环境风险获得中等评分。ESMA 将评级与地缘政治紧张局势、持续通胀、借贷成本上升和股票估值高企联系起来。
您可能还喜欢：Kalshi 法院分裂可能会使美国预测市场碎片化：专家
“尽管地缘政治紧张局势加剧和经济前景疲软，投资者乐观情绪继续支持高估值，”ESMA 主席 Verena Ross 表示。
她警告称，如果市场情绪发生变化或经济风险成为现实，可能会随之出现急剧回调。
代币化股票已从较小的基数增长
ESMA 审查的公开数据显示，截至 6 月底，未偿还代币化股票的价值约为 19 亿欧元。该市场在 2024 年底约为 3 亿欧元，在十八个月内增长了 6.5 倍。
大多数活动仍集中在大型美国上市科技公司。ESMA 指出，其市值、流动性以及投资者对其熟悉度是支持其在代币化产品中使用的重要因素。与全球股票市场相比，这一总额仍然微不足道。
包装产品占据了大多数代币化股票活动。在这些结构下，代币赋予持有人对另一方持有的股票的索赔权或经济敞口。区块链转账通常不会改变公司官方登记册中记录的股东。
根据报告，此类安排可能会产生对代币化平台和托管人的依赖。追踪同一股票的多枚代币可能在不同平台上交易，但并非完全可互换，ESMA 表示这可能会分散流动性，并在压力条件下削弱价格发现。
一些代币转账在链上进行，而相应的现金支付则通过传统系统进行。ESMA 表示，这种混合结构需要不同基础设施之间的对账，并限制了结算风险的降低。
美国监管机构正在考虑另一种模式。正如 crypto.news 报道的那样，美国证券交易委员会（SEC）提议在受过户代理人控制和其他证券规则约束的情况下，承认区块链数据库为官方证券所有权记录。该提案的公开评论期仍开放 60 天。
机构投资正在进入同一领域。在相关报道中，纳斯达克同意向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元，随着两家公司开发代币化股票和区块链结算基础设施。他们的纳斯达克股票代币（Nasdaq Equity Tokens）项目计划于 2027 年第二季度推出。
DeFi 连接引入了智能合约风险
ESMA 发现，可编程证券可以自动化股息、拆股和监管检查。相同的功能可以通过允许与股票挂钩的资产作为抵押品或进入其他链上交易，将代币化股票与 DeFi 协议连接起来。
代码故障产生了一组单独的风险。智能合约错误可能导致错误的转账或错误分配所有权。自动执行和区块链不可篡改性使得在交易进入账本后难以逆转结果。
最近的 DeFi 漏洞利用重新引发了监管机构对互联市场的担忧。ESMA 并未声称加密目前对欧盟金融系统构成系统性威胁。其报告呼吁在代币化产品和去中心化基础设施与金融机构建立更强联系时进行监控。
在欧盟的分布式账本技术（DLT）试点制度下，获批的市场运营商可以在指定限制内测试基于区块链的交易和结算结构。ESMA 提到了该制度、通用技术标准以及欧洲中央银行的 Pontes 和 Appia 项目，作为解决法律和结算障碍的努力。
监管机构表示，代币化的许多拟议好处取决于设计、规模和互操作性。原子结算可以消除交付和支付之间的延迟，但单独结算每笔交易可能需要比将许多义务净额结算的系统更多的即时流动性。
预测市场因交易行为受到审查
ESMA 专门用一节内容讨论预测市场，参与者在此交易基于未来事件的合约。Polymarket 使用链上交易和结算以及集中式市场管理，而 Kalshi 作为集中式的美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的指定合约市场运营。
从两个平台收集的数据显示，2025 年第四季度，Polymarket 的季度交易量达到约 120 亿美元，Kalshi 达到 88 亿美元。体育占已识别的 Kalshi 活动的 73%。Polymarket 的成交量由 29% 的政治、19% 的体育和 15% 的加密市场组成。
监管机构表示，预测市场在欧盟获得的吸引力不如在美国。根据其结构，事件合约可能受 MiFID II、MiCA 或国家赌博法管辖。被归类为衍生品的合约可能面临涵盖二元期权的国家限制，包括禁止向零售投资者销售。
Polymarket 和 Kalshi 限制了一些欧盟国家的用户，尽管 ESMA 质疑为何其名单未涵盖每个成员国。监管机构表示，虚拟专用网络可以绕过地理封锁，并将平台控制的有效性描述为“不确定”。
报告称，匿名账户可能使识别内幕交易、洗售交易或协调操纵变得更加困难。ESMA 引用报告称，在美国 - 以色列对伊朗的打击成为公开消息前的 2 月，新创建的钱包在短期内赚取了 120 万美元。监管机构并未独立识别交易者，也未确定这些交易违反了特定法律。
担忧还延伸到用于结算合约的信息。根据报告，法国气象服务 Météo-France 在 4 月提出警方投诉，原因是涉嫌干扰连接到 Polymarket 天气市场的传感器。预言机故障、有争议的结果和不明确的合约语言可能会延迟付款或产生有争议的决议。
在大西洋彼岸，CFTC 继续主张对联邦监管的美国预测市场的独家管辖权，而几个州则认为体育赛事合约受其赌博法管辖。该机构 3 月的咨询意见提醒指定合约市场注意其在《商品交易法》下的职责，包括产品审查和合规要求。
ESMA 表示，随着机构参与和零售活动的扩大，持续监控是必要的。马耳他成为第一个在 2026 年 3 月公开探索专门预测市场框架的欧盟成员国，尽管政府尚未颁布最终制度。