在 2026 年 4 月 9 日发布的市场更新中，CoinShares 研究主管 James Butterfill 认为，比特币开始“再次像黄金一样交易”，但货币政策仍然有效地在 80,000 美元左右设定了上限。
关键要点
CoinShares 将最近的加密货币资金流向波动归因于美联储利率路径感知的变化，而非新的加密货币催化剂。
在美联储主席 Kevin Warsh 于杰克逊霍尔发表讲话后，随着市场提高对 9 月加息的预期，约有 1 亿美元从数字资产投资产品中流出。
在接下来的一个星期里，资金流向逆转，截至 9 月 4 日达到约 10 亿美元，这与美联储理事 Christopher Waller 发出的信号相吻合，即如果通胀数据继续改善，他可能支持在 9 月保持利率稳定。
根据 CME Group 的 FedWatch 工具，在 9 月 4 日之后，美联储基金期货定价接近 60% 的加息概率。
CoinShares 的利率敏感性出现在美国财政部计划增加长期回购以支持更广泛流动性条件的同时，这些条件历史上一直有助于风险资产。
为什么“利率路径”对比特币很重要
CoinShares 的核心信息是，投资者行为并非 necessarily（必然）远离加密货币；相反，它正在对市场关于美联储的不断演变的假设做出反应。Butterfill 的评论“投资者并非退出该资产类别……他们是在交易利率路径”概括了最近的模式：当收紧预期上升时，资金流出；当概率转向更稳定的政策时，资金流入回归。
这种敏感性的直接催化剂来自美联储主席 Kevin Warsh 在杰克逊霍尔会议上的讲话。Warsh 表示，通胀进展 modest（温和），价格压力缓解速度不够快，无法让央行确信通胀正回归其 2% 的目标。CoinShares 报告称，在讲话之后，约有 1 亿美元从数字资产投资产品中流出，因为市场迅速提高了 9 月加息的概率。
这种从“避险”到“风险偏好”的逆转凸显了流动性预期的边际变化如何影响加密货币头寸。历史上，宽松的金融环境一直对比特币和其他风险资产构成支持，而 CoinShares 的分析表明，市场目前将美联储视为这种流动性冲动的首要驱动因素。
从杰克逊霍尔到 9 月：资金流入反弹
CoinShares 表示，在杰克逊霍尔会议后的初始反应之后，资金流向有所改善。在随后的一周里，截至 9 月 4 日，资金流入达到约 10 亿美元，表明一旦进一步收紧的概率看起来不那么激进，投资者就愿意回归。
这次反弹与美联储理事 Christopher Waller 的评论相吻合。根据同一份 CoinShares 讨论，Waller 强调了近期“去通胀”的迹象，并表示如果即将到来的通胀数据继续显示进展，他倾向于在 9 月保持利率稳定。对于交易员和基金经理来说，这种措辞很重要，因为它改变了市场对政策变化速度的预期——而这些预期通常会转化为收益率和风险偏好的更广泛变动。
截至周一，CoinShares 指出 CME Group 的数据显示，美联储基金期货暗示在下一次 FOMC 会议后加息的概率约为 60%。其含义很直接：比特币在 80,000 美元等关键技术位附近的表現，可能仍然容易受到 9 月决策概率分布突然重新定价的影响。
加密货币之外的流动性信号：国债回购
CoinShares 对利率的关注伴随着另一个可能构成支持的流动性背景。该公司的评估发生在美国财政部宣布计划将某些长期债券回购规模翻倍——从每次操作的 20 亿美元增加到 40 亿美元——旨在在特定窗口期内增加对国债的需求之后。
Cointelegraph 报道，在上个月的上涨过程中，比特币从 60,000 美元低位升至 80,000 美元以上。该回购计划预计将从 9 月 9 日运行至 11 月 4 日，跨越数周，涵盖市场重新评估美联储立场和通胀轨迹的时期。
解释这种重叠的一种方式是通过投资组合行为。正如 21Shares 联合创始人 Ophelia Snyder 的 Substack 通讯摘录中所述，财政部公告伴随着股票抛售和收益率曲线的变化，其他宏观噪音——如与伊朗冲突相关的发展以及市场对外交前景的解读——增加了石油和股票定价的波动性。
Snyder 认为，综合来看，这些因素表明此次反弹“与加密货币特定的催化剂关系不大”，而更多与投资者调整针对美国的去风险敞口有关。无论这种解释是否完全正确，它都与 CoinShares 的更广泛主题一致：投资者对影响流动性和相对资产吸引力的宏观传导机制非常敏感。
渣打银行也预测，比特币可能在年底前达到 100,000 美元，正如早期报道中所引用的那样，这些报道将债券回购背景框定为流动性和风险头寸的更广泛驱动因素之一。
随着定价收紧，接下来需要关注什么
对市场参与者的实际启示是，比特币的短期交易行为可能会继续更多地跟踪利率预期，而不是跟踪内部加密货币基本面。投资者应关注在 9 月决策前夕，与美联储相关的概率变化速度——尤其是因为 CoinShares 的资金流数据表明，突然的重新定价可以迅速将资金移入或移出数字资产投资产品。
同时，从 9 月 9 日开始至 11 月 4 日的财政部回购计划时间表将是一个可能影响更广泛流动性条件的并行因素。关键问题是，即将到来的通胀和美联储信号是否会加强更稳定的政策预期——或者迫使利率路径再次发生转变，而加密货币资金流已显示出愿意立即对此做出反应。
本文最初以《CoinShares：比特币流入跟踪美联储利率押注，而非退出加密货币》发表，这是您值得信赖的加密货币新闻、比特币新闻和区块链更新来源。